年09月16日，港股比亚迪股份，突破元股价，总市值为：亿。此总值竟然与09月15日突破元总市值同为：亿。万亿市值征程，慢慢征服吧，小迪，加油。故此双双截图，特此留念。
新能源汽车的爆发元年！比亚迪的英文名称BYD，比亚迪公司用其企业文化“buildyourdreams”来诠释，意为“建设你的梦想”、“成就梦想”。王传福的商业帝国之谜一家靠电池起家的企业，究竟能做多大？比亚迪的答案可能超乎你想象。
在全球动力电池十巨头中，松下、三星和LG是半路出家，国轩、孚能等起步做电池，现在还做电池。
只有比亚迪从电池跳出电池，做成了全球新能源汽车冠军。
年，比亚迪乘用车全年热销50万辆，逆势增长23%，大幅领跑市场。新能源汽车更是增势迅猛，全年热卖24.7万辆，连续四年蝉联全球第一。
这一年，全球共售出万辆新能源汽车，平均不到10辆，就有一辆是比亚迪造。
而这，仅仅是比亚迪最为外界熟知的版图之一。
动力电池领域，比亚迪是国内唯一一家能与宁德时代抗衡的企业。
电机，与动力电池一样，被视为电动车三大核心部件之一，而这个核心部件的核心，是驱动电机的IGBT芯片。
小小一块IGBT芯片，直接关乎整个电动车的动力输出，俗称电力电子行业的CPU。
高铁是中国的一张世界名片，但在早期，IGBT芯片基本靠进口。
年，刚带领比亚迪夺得全球电池第二的王传福，向外界宣布：下半辈子就干汽车了。
众人一片惊诧，比亚迪却在静默中又干了一件大事：成立比亚迪微电子，进军半导体，做IGBT芯片。
经过十几年摔打，建起一个从芯片设计到晶圆制造，再到测试、封装的完整产业链，被三菱、英飞凌等厂商垄断数十年的IGBT市场，从此被撕开一个裂口。
而这些当初看似不相关的事情，最终交织在一起，结出硕果：
当大多数企业在IGBT芯片上受制于人时，比亚迪却成功掌控了整个电动汽车产业链。
而最近才露出冰山一角的比亚迪电子业务，更是实力不俗。
全球每10台手机，就有2台使用比亚迪电子的技术。此外，全球出货量排名前10的Android手机品牌，比亚迪电子都是主力供应商。
这些或隐匿，或为外界熟知的业务，正撑起一个年营收上千亿的商业帝国，共同构筑起一个令人遐想的估值未来。
有人给比亚迪算过一笔账，即便不计轨道交通，只是将电池、电子、汽车等几大业务简单相加，估值也超过亿。
没算上的轨道交通，则是一个规模轻松破万亿的庞大产业。
估值是对一个企业未来的展望。而技术是所有估值体系中，最具想象力的因素之一。
股神巴菲特，数十年不碰科技股，却为比亚迪破了一次戒，只因为老搭档查理·芒格的一句忠告：
“如果不投资比亚迪，你将错过一个亨利·福特，一个托马斯·爱迪生，一个比尔·盖茨。”
芒格用来类比王传福的三个人，无一例外，都是改写历史的技术狂人。而技术是流淌在比亚迪血液中的基因。
自年创办比亚迪以来，王传福一直致力于打造一个技术的“鱼池”。
在这个“技术鱼池”中，材料作为制造业的基础，是这个池子里最容易被外界忽视，但也最根本的技术。
纵观整个人类发展史，材料往往定义一个时代的变迁。
19世纪早期，钢材的大规模应用，推动人类进入蒸汽机和铁路时代。
二战期间，铀-的提纯，推动美国成功试制原子弹，人类进入核时代。
20世纪50年代，高纯度单晶硅的发现和使用，引发计算机革命，人类进入信息时代。
但敢于并舍得在材料技术和基础研究上大投入的企业，并不多。
这一方面是因为材料技术和基础研究很烧钱，另一方面，更因为它产出慢，甚至没产出。
而坚持在这件事上“烧钱”的企业，大多志存高远。
3M，全球材料巨头，一直致力于为人类开发新型材料，生产了全球第一张磨砂纸、第一个创可贴、第一盘录音带……并因此赚得盆满钵满。
华为，在基础研究和材料技术上倾注了大量心血，成为全球手机和通信业巨头。
▲比亚迪电子在陶瓷材料领域有大量布局
从本科到研究生，再到工作、创业，一直跟材料“死磕”的王传福，对材料的重要性有着刻骨的认识。
他也一直对此孜孜不倦，从早先的电池材料，到之后的各种电子、汽车，乃至轨道交通材料。
在比亚迪，有多人从事材料技术，相当于一个国家重点实验室的研发力量。
十多年来，这支幕后奇兵夜以继日地改进各种材料来实现创新的应用，甚至改变材料的原子结构“发明”新的材料。
材料测试方面，比亚迪电子拥有多个全球顶级实验室，其能力获得CNAS国家级认证。
仿真技术是材料研究的重要手段，可对材料的使用效能和适应性等进行评估。
在竞争以秒计时的电动车行业，谁能够拥有一流的仿真技术，谁就能率先推出适合电动车的新材料，从而赢得竞争的主动。
而比亚迪，建有一个数万条参数曲线汇聚而成的材料数据库，材料应用相关的综合仿真能力在国内名列前茅。
比亚迪在材料上的布局，最终赋能给电子、电池、汽车、轨道交通等各个业务板块，不但帮助其赢得竞争优势，还在更大意义上，重新改写行业规则。
1年之前，手机乃至几乎所有3C产品，一直使用塑料后壳。
那之后，比亚迪改写了历史，其首创的金属与塑料一体成型（PMH）技术，将全球手机推进到金属时代。
在手机外壳等结构件领域，不断创新的材料技术，让比亚迪成为三星、华为、OV等国内外一线大厂绕不开的合作伙伴。
一直以来，如何确保安全和性能，是动力电池行业面临的难题。比亚迪据此推出高绝缘、高阻燃、高耐化学性的特种工程塑料，以及用于动力电池热管理系统的硅胶材料，保持电池业务的行业领先地位。
在全球动力电池出货量排名中，比亚迪是TOP3的常客。其中，电动大巴首选的磷酸铁锂电池，更是常年稳居第一。
芯片之争，材料是关键。比亚迪为IGBT芯片研发了散热材料，并在去年推出IGBT4.0技术。搭载这一技术的全新一代比亚迪唐DM，百公里加速仅4.5秒，吊打一众豪华车。
而正在大力布局的第三代半导体材料碳化硅（SiC），整车能效将再度提升5%—8%，更有望引领一场新能源汽车减排革命。
电动大巴体积庞大，耗电量高，续航能力是一大问题。
为此，比亚迪通过自主研发，推出高强度、轻量化的复合材料，有效提升了电动大巴的续航里程。
伴随这一创新，比亚迪大巴享誉全球，足迹遍布50多个国家和地区、多座城市。
▲日本冲绳那霸港口投放的比亚迪K9车队
材料的实力，以及材料所赋能的IGBT、电池等核心技术，在王传福的“鱼池”里，不断发生“化学反应”，最终催生出革命性的解决方案，重新定义一个行业。
云巴，或许能够成为这样的解决方案。
云巴，是比亚迪历时7年，耗资亿元打造的现代胶轮有轨电车。
在中国乃至世界，交通拥堵一直是城市挥之不去的顽疾，症结之一在于，主干道通畅，末梢却血栓了。
云巴的出现，改变了这一格局，它以小运量、电力驱动的方式，极大地改善了城市拥堵和空气污染问题。
云巴专为小运量设计，它就像城市的毛细血管，每米一个交通口，让拥堵成为历史。
不仅如此，云巴车身轻便、造价低，很容易在城市推广。
因为潜力巨大，云巴刚一发布，高盛便给予“买入”评级。
而在今年2月，查理·芒格也公开表达了对于比亚迪的投资信心，称“比亚迪的轨道业务时代已经到来”。
但要给出这样革命性的解决方案并不容易，它需要一个企业集齐多方面的综合能力。
正如阿里巴巴整合互联网、大数据、物流、移动支付等能力，推出改变传统的购物模式的新零售一样，比亚迪则凭借在电动车“三电”技术、软件、通信和材料等方面的积累，最终推出了云巴。
商业史告诉我们，那些掌握更多基础技术的公司，往往比其他企业拥有更多的可能性。
它们凭借手中的技术，能够组合出更多的产品、业态和商业模式，最终改变一个行业，并改变自己的命运。
3M公司最早只是一家采矿公司。
后来，因为长期致力于基础材料的研发，不断成长为多元化的高科技巨头。
至今已傲立全球年，是道琼斯指数百年历史上，少数几家幸存下来的公司。
与3M相比，同样专注于材料研究的比亚迪，只是一家不满30岁的年轻企业，未来还拥有无限的可能。
而电动车和云巴正代表这样一种可能。
不难预计，随着电动车和云巴这样的革命性产品，不断被孵化出来，比亚迪将迎来一个更加广阔的天地。
而拥有无限可能的比亚迪，也在憧憬着自己的百年未来。
7年11月，在比亚迪成立23周年庆典上，王传福当着上百名高管的面宣布：要做下一个百年老店，并达到万亿营收！
拆分零部件板块上市雏形初显比亚迪成立五家“弗迪公司”“福地”“扶迪”弗迪系，品牌战略，将助力公司上0亿市值。
成立最早的是弗迪电池有限公司，于9年5月5日注册完成，其余四个公司则在9年12月24日-27日间陆续成立。
技术角度讲，不论是核心三电(电池、电机、电控)，还是集成化的各大系统，深耕近20年的比亚迪拥有业内所需要新能源核心技术。尤其是高安全、高比能的高端动力电池产品，是目前业内极其匮乏的资源。
长达近二十年全产业链闭环的技术积累，是弗迪公司面向市场的巨大优势，但正因为从未直接参与过市场竞争，也成弗迪公司面临的最大挑战。
在王传福的规划中，比亚迪要成为“智能汽车硬件标准平台提供商”。比亚迪希望通过拆分零部件业务，能够形成新的利润增长点。其中，弗迪电池有限公司负责动力电池的研发、设计和生产；弗迪动力有限公司致力于汽车动力总成及新能源汽车整体解决方案开发；弗迪科技有限公司聚焦汽车电子和底盘研发、生产和销售；弗迪视觉有限公司专注车用照明及信号系统相关产品；弗迪模具有限公司则负责进行模具的研发和制造。
此次五家弗迪公司的成立，标志着比亚迪新能源汽车的主要零部件完成了业务分拆。比亚迪坦言，这是公司深化市场的“里程碑”。此前，比亚迪几十年来一直遵循垂直供应链体系，公司零部件只供应比亚迪内部，但近几年比亚迪践行开放战略，这种模式开始被打破。
业内人士认为，比亚迪零部件业务的分拆和独立对外供应，将对其资金运作、电池业务分摊成本及降低风险产生正面影响，同时给比亚迪进入国际一线主机厂的供应链提供了可能。“弗迪电池的成立，可以让我们对接世界一流的车企，感受市场脉搏的同时提升自身实力。
比亚迪将公司零部件公司进行拆分后，将根据市场化机制进行定价，以形成利润中心。7年-年，受新能源补贴退坡等影响，比亚迪连续两年出现利润下滑。同时公司预计9年度净利润将同比下滑36.19%至43.03%。彼时王传福还表示，公司各零部件市场化已在进行，分拆上市的计划也在酝酿中。
20多年前，三菱航空制造2.0L、2.4L发动机的时候，谁也没想到后来它比很多主机厂更赚钱。如今弗迪公司大举进军汽车零部件市场，在技术实力、垂直整合以及成本控制能力的背书下，又是否会成为比亚迪新的支柱产业？
整零拆分已久的比亚迪，对外销售新能源核心零部件的脚步骤然加快。
3月16日，比亚迪正式宣布成立5家弗迪公司，分别是弗迪电池、弗迪视觉、弗迪科技、弗迪动力、弗迪模具，以加快新能源核心零部件的对外销售。
5家新成立的“弗迪系”公司，几乎涵盖了新能源汽车生产制造和研发的所有业务。
将自身所有核心产业链(电池、电控、电驱)进行“垂直整合”，并且通过独立公司的方式与其他车企展开合作，也意味着比亚迪的开放战略由1.0向2.0进阶。
曾经全产业闭环、自给自足的新能源庞然大物，终于向新能源汽车供应链彻底敞开大门。这既是合作共赢，也是一场市场争夺的供应链战争。
3月16日，时代财经就弗迪公司核心竞争力与后续规划询问比亚迪，得到“暂无其他信息披露”的回复。不过，弗迪公司相关负责人向时代财经表达了对未来市场的野心。
弗迪电池相关负责人表示：“比亚迪电池对外开放后也引起了很多 弗迪科技相关负责人也向时代财经表示：“弗迪科技的成立，是我们零部件事业部为之奋斗了十几年的成果，我们希望再通过10-15年的努力，让弗迪科技成为中国的弗迪、世界的弗迪。”
长达近二十年全产业链闭环的技术积累，是弗迪公司面向市场的巨大优势。但也正因为从未直接参与过市场竞争，如何得到同行认可，是弗迪公司面临的最大挑战。
助推弗迪企业市场化
早在去年底，弗迪公司授牌仪式上，比亚迪董事长王传福公开表示，弗迪将让公司迈上一个新台阶，“零部件产品市场化将走得更加坚实、更加稳健”。
据了解，新成立的弗迪公司将自主经营、自负盈亏，较高的独立性既能给予员工更加市场化的激励，也有利于公司开拓零部件外供，为比亚迪开拓汽车零部件市场提供了新窗口。王传福直言，弗迪的成立代表着比亚迪实现从零部件产品市场化到企业市场化，进入2.0时代。未来，比亚迪还将寻求人才市场化。
需要注意的是，比亚迪此次将原有的“事业部”模式改制成“分公司”模式，在保留原有的高度整体协调能力同时，发挥了个体的主观能动性，有利于快速判断市场发展并及时调整。比亚迪在保留整车制造商的身份同时，可以成为中国乃至全球新能源全产业链、不同种类分系统的供应商。
对于“不仅仅是一家车企”的比亚迪而言，开拓汽车零部件市场是大势所趋。9年上半年，比亚迪汽车及相关产品业务营收为.8亿元，占比54.7%。但9年下半年以来，伴随着电动车补贴退坡与乘用车行业低迷影响，整个新能源整车行业开始承压。而与此同时，比亚迪拥有新能源汽车零部件核心技术，其“刀片电池”技术目前在业内处于领先地位，9年出货量仅次于宁德时代；半导体业务年预计盈利在2亿元左右，结合IGBT等核心竞争力，在中长期有望实现国产替代；年的“e平台”，能够将电动车难题简单化，通过高度集成实现整车轻量化、布局优化等。在大的行业背景下，比亚迪从自身优势出发开始寻求新的增长点。
按照工信部公示的比亚迪“汉”申报内容，其搭载的“刀片电池”由弗迪电池全资子公司——重庆弗迪锂电池有限公司生产。值得 面对汽车产业转型升级的历史拐点，全面放开的比亚迪会与市场擦出怎样的火花，近20年闭关深耕究竟是骡子还是马，还要等待市场进一步检验。
比亚迪明年电池产能扩大十倍以应付未来与各大国际厂商的购买需求。明年退补贴结束，比亚迪的时代才真正到来，电动化智能化是一个超级大的产业，是人工智能时代第一个改造的大产业，未来一二十年里最大的新兴产业，将全面影响人们的生活方式，华为就全面向这个方向推进，当下任何深耕于此的企业都不可小视，比亚迪如同16年前的苹果，处于技术积累期，试错成长期，未来必将成为一个时代的超级企业。巴菲特和芒格的眼光不会错的。
华为轮值董事长徐直军曾提到:「每一个行业都有可能受到人工智能的影响，未来最能颠覆的一个产业就是汽车产业，自动驾驶电动汽车可能将中国16万亿产值的汽车业，包括周边产业，彻底颠覆掉。」
03、1
比亚迪自研“高性能碳化硅MOSFET电机控制模块”，助力其0-km/h加速仅需3.9秒。新车采用前后双电机全时四轮驱动形式，并首次采用“刀片电池”。比亚迪这个碳化硅才是真正的半导体！据悉，比亚迪为汉EV装备了最大转速超过10转/分的高转速驱动电机总成，其电机控制器首次使用了比亚迪自主研发并制造的高性能碳化硅MOSFET控制模块，碳化硅模块能够降低内阻，增加电控系统的过流能力，让电机将功率与扭矩发挥到极致，大幅提升了电机的性能表现。电动车核心三大件，电池、电机和电控，市场过度 领跑者总是以令人惊羡的姿态闪耀于时代。不论是个体或群体，这些趋势的宠儿无不以其全新的理念和行动在所属的地盘上缔造神奇，绽放光芒，而且也给“风向标”的指向和本质作了最有力的背书。
在风起云涌的新能源汽车产业(包括零部件企业)，近年来，随着技术创新的加码和市场竞争的加剧，旧格局不断被颠覆，新格局不断被新势力重构，“江山代有才人出，各领风骚三五年”成为这一新兴产业的新常态。
但，浪奔浪涌的产业大潮中，比亚迪却以自身的核心竞争力和与时俱进的创新实践持续扮演着市场领跑者的角色，为业界称奇。
那么，在日趋激烈的市场竞争中，比亚迪何以领先对手、独步天下呢?比亚迪模式又为业界带来哪些启示呢?
新能源汽车网[xnyauto]尝试剖析，供业界评鉴。
市场骤变催生变通
比亚迪已连续三年稳坐新能源汽车行业的全球冠军宝座。6年，营收上千亿，利润超50亿，双双创新高;新能源车在海内外遍地开花，蝉联全球销量第一。7年上半年，比亚迪又夺得中国市场销量王。
新能源汽车网[xnyauto]分析认为，比亚迪领先同侪、立于潮头的背后动因正是得益于其独有的无法复制的全产业链模式和产品、技术的持续创新。
王传福有一句名言：“一个能让飞船上天的民族，怎能没有汽车技术狂”。正是这种希望掌握造车核心技术的强烈愿望，促使比亚迪一步步突破国外车企的技术壁垒，自主研发了包括技术、双模技术、磷酸铁锂电池、双向逆变技术、大功率充电、遥控驾驶、轮边驱动等一系列独步全球的“黑科技”。
比亚迪的产业链从前端上游的矿产资源，一直到整车的制造和运营，最后到电池的回收，形成了一个从“上游锂矿资源—锂电原材料—动力电池—新能源整车—电池回收”的全产业链闭环，比亚迪研发了各种类型的新能源车，涉及7个常规领域和4个特殊领域，实现了全领域覆盖。
在整车方面，比亚迪具备完整的客车设计能力，已覆盖6米～18米产品系列，可提供多种配置选择，满足公交在路线、载客、续航等方面的不同需求。全产业链布局使得比亚迪客车更加安全可靠，在行业内优势明显。
凭借领先业界的三电技术，比亚迪推出了全系列纯电动客车产品，包括K6、K7、K8、K8S、K9等全系列公交车及C9、C8、C6等道路客车，覆盖6米～18米产品系列，提供不同电量及续航里程等多种配置选择，覆盖公交、定制巴士、通勤、旅游、接待等各细分市场。充电问题方面，比亚迪利用公交场站固定停车点安装充电桩，倡导晚上低谷时间充电，实现充维一体化。同时，比亚迪提供车辆生产交付、充电配套设施建设、售后服务等"一站式服务工程"整体解决方案。
轨道交通是比亚迪继IT、汽车、新能源之后的第四个产业，对于城市打造立体化交通、补充现有交通体系具有重大而深远意义。为此，比亚迪组建了1,多人的研发团队，历时5年，投入50亿元，做了大量的研发工作，克服了外界难以想象的困难，成功打造了云轨，成为中国首家，也是全球为数不多的，%拥有跨座式单轨自主知识产权的企业。
至此，比亚迪不仅成为新能源汽车行业的全球冠军，而且也是我国城市绿色交通的“全能选手”。
以上种种，不仅使产业链闭环内的各业务板块的协同效应得以释放，而且拓宽了比亚迪的经营发展之路，也阻挡了竞争对手的超越企图，比亚迪的综合竞争优势无人能敌。
模式创新赢者通吃
然而，市场的风云变幻给比亚迪带来了新的挑战。面对越来越多强劲的竞争对手，无论是在新能源整车还是动力电池上，比亚迪均表现出了旺盛的战斗力。
管理学大师，彼得·德鲁克在《未来管理》一书中指出：“惟一合理的假设是未来的市场、人口结构、科技、金融、竞争对手，都将和以前不同。企业应该去寻找已经发生，但还没产生全面冲击的变动。”德鲁克称此为“远眺窗外”。
针对市场的变化，比亚迪开启了“远眺窗外”的一系列变革。比亚迪董事局主席兼总裁王传福7年8月22日对外公布了比亚迪新能源市场战略，未来将在公交车、迷你型电动车、云轨等领域发力。至于其新能源电池未来是否门户开放，王传福8月22日接受媒体采访时首次回应称，未来比亚迪零部件市场化，动力电池也不例外。
新能源汽车网[xnyauto]分析认为，零部件市场化标志着比亚迪开启了以建立生态系统为核心的产业布局。协同效应下的创新、资源和整合，构成了比亚迪关键的“点、线、面”，也成为产业生态化升级的核心优势。换言之，既有横向的圈层和资源平台，又有纵向的产业链上下游集群式发展脉络，这种纵横交错的立体式生态，由企业核心业务占据关键性的位置，成为生态圈的中心，衍生出一大批系统内生出的中小公司(业务单元、事业部制)，形成鱼群效应，最终实现全新的产业模式。这种生态圈化的新商业模式，核心就是共生、共赢、共享的经济模式。基础理念在于，对任何外部对手，甚至整个经济形态是友好的合作关系，而非竞争关系。这种天下共生的思想，可谓是一次革命性的思维转变。面对市场对于比亚迪动力电池“期望”，对外供货必将成为比亚迪快速发展的新生力量。
另外，在王传福的构想里，比亚迪还将以插电式混合动力车引爆三四线城市市场。目前，比亚迪新能源汽车集中在A级以及B级，尚未有一款A0级以及A00级电动车，价格基本在15万元以上，在12万元以下的电动车市场缺席。“目前，知豆D2、北汽EC系列等A0级、A00级汽车占新能源汽车销量达到70%~75%。电动车的市场战略是循序渐进的，比亚迪新能源车采取从高端往低端突破，这更占有优势，未来将抢占A0级及A00级新能源汽车10%~20%的销量，这将会带动比亚迪新能源汽车销量快速上升，将会引发销量的爆点。”王传福表示。
“聚焦战略在一定时期内可以让企业效益最大化。但如今汽车企业的竞争已经开始向产业上下游延伸，企业要以开放和包容的心态去构建强大的综合实力，才能够抵御风险。”有业内人士表示。
综上所述，新能源汽车网分析认为：持续不断的创新“变法”，是比亚迪长期保持领先而稳居业界老大的冠军基因，而比亚迪的“变法”几乎是全方位的，包含了技术研发、产品战略、市场策略乃至商业模式等。
可以预见，比亚迪以零部件市场化为标志，以开放和包容的心态去构建未来更加强大的综合实力，不断突破行业边界，从观念转型带动商业模式和产品结构等的转型，这一系列变革举措的实施，假以时日，或为业界缔造新的传奇，亦将呈现一个我国工业制造业快速发展的新坐标。
在王传福的构想中，未来城市的交通网络应该是立体的，比亚迪除了提供在地面奔跑的各种新能源汽车之外，为了更好解决城市的拥堵路况，还应致力于打造半空中的交通网络。于是，被喻为“再造一个比亚迪”的云轨项目便应运而生。这种中小运量的轨道交通，将是城市在地铁之后，一种非常便利且成本较低的互补形式。
“比亚迪打造的中运量和小运量的轨道交通解决方案，可以助力各大城市在空中打造一张加密的轨道交通网络，实现米就有一个轨道交通口，使得整个城市的交通网络可以通畅、高效地运行，让城市重新充满活力。”比亚迪方面介绍。
如何用“云轨”再造一个比亚迪，已然成为王传福职业生涯中下一个需攀爬的高峰。7年，王传福头上新增了一个名为“中铁工程设计咨询集团有限公司董事”的头衔。
Q4预计盈利承压，不改龙头地位
比亚迪()
[Table_Summary]
投资要点：
l事件:公司发布三季报，1-9月累计营业收入.22亿元，同比增长5.44%；归母
净利润15.74亿元，同比增长3.09%；扣非净利润为5.87亿元，同比增长.83%。
其中，Q3净利润1.亿元，同比下降88.58%。公司预计9年全年实现归母
净利润15.84亿元-17.74亿元，同比下滑36.2%-42.3%。
新能源汽车销量下滑，补贴退坡影响盈利。公司Q3新能源汽车销量46,辆，
同比下降31.47%，Q3是补贴退坡后的第一个季度，车市整体的低迷和补贴退坡
影响的叠加，使得公司新能源车销量承压。公司仅在新车型上有一定程度的提价，
用承担补贴差额的方式来保住市场份额，利润空间进一步压缩。商用车方面，电
动客车销量同比下降较大，主要由于行业景气度降低和补贴退坡的影响。
毛利率有所下滑，期间费用率稳定。公司Q3毛利率13.86%，环比-1.48%，同比
-3.35%。毛利率下滑主要由于汽车业务的毛利率下降所致。Q3期间费用率12.6%，
同比-0.9%，其中销售费率3.3%，同比-1.1%，管理费率3.4%，同比+0.8%，研
发费用率4.2%，同比+0.2%，财务费率1.6%，同比-0.9%。
新能源车型逐步完善，长期看好新能源发展空间。短期来看，汽车行业持续低迷，
公司难以独善其身，盈利承压。长期来看，公司在新能源汽车行业深耕多年，掌
握了核心的三电和整车技术，电动车技术获得国际巨头丰田的认可。e网体系+王
朝系列相结合，车型进一步完善，爆款车型可期。电池外供也将为公司带来新的
盈利贡献点。
龙头地位不改，维持“增持”评级。短期整体车市低迷，9年新能源补贴政策
执行较晚，四季度爆发新一轮抢装概率较低，目前新能源车还未具备显著的经济
性，补贴退坡带来的影响难以用降本来抵消，公司盈利承压。长期来看，新能源
汽车由政策导向转为市场导向，转型阶段有利于尾部企业的出清，而龙头企业比
亚迪将剩者为王。预计公司9-年的EPS分别为0.60、0.68、0.82元，
对应PE分别为73.4、64.5、53.4倍，目前行业处于周期底部，盈利波动较大，
公司资产优质，给予20年2.5倍PB，对应目标价53元，维持“增持”评级。
风险提示。新能源车销量不及预期，电池对外拓展不及预期。
对比亚迪的持续评估寒冬中的曙光
9年11月06日
车市一直在过冬，就连金九银十也无法阻挡汽车销量下滑的趋势，A股上市的14家整车企业的三季报已先后出炉，比亚迪其实在上市车企中属于一抹亮色，请看以下两条数据：
A)今年前三季度11家车企净利润同比下降，只有比亚迪、江淮汽车和一汽夏利的净利润维持增长。
B)在上述14家上市车企中，前三季度只有比亚迪、江淮汽车、北汽蓝谷、东风汽车和江铃汽车5家企业营收保持同比增长，其它9家营收都均为负增长。
也就是说，在今年前三季，唯二保持营业额与净利润双正增长的企业只有比亚迪和江淮汽车两家！
所以，从横向对比中不难发现，比亚迪的前三季表现在行业整体不景的大背景下其实还不错！
当然，很多朋友一定会说比亚迪并不算传统意义上的车企，电子版块和电池版块的业绩对冲了汽车版块的问题！对，我认为这个观点非常正确，而且这个观点本身也正好道出了比亚迪的另一个优势，就是因为业务的多元化，使比亚迪能够失之东隅，收之桑榆。这种集团化的业务结构对于比亚迪来说，正是度过寒冬，乃至率先走出寒冬的一大法宝。在日趋激烈的行业竞争中，比亚迪目前也许不是最能打的那个选手，但一定是最扛揍的那个选手。
我一直说中国的新能源车补贴产业政策是可以写入教科书的成功案例，通过大规模的补贴，使中国第一次成功地主导了全球汽车产业的发展方向，硬生生地掰弯了德系车的发展路线，撅断了日系车从油混到氢电的技术路径，使中国车企第一次可以与欧美日汽车巨头展开势均力敌的市场竞争……无论从哪个角度来看，这几千亿财政资金花得都是超值，在未来几十年里将为中国企业带来百万亿的营收。
这种优势具体到一个企业，那就首推比亚迪，比亚迪在短短的五六年时间里，充分利用补贴政策，不但全面完成了技术换代、车型换代，配齐了人才矩阵与产品矩阵，而且还将技术能力延伸到智能电网与轨道交通领域，孵化出深电能和云轨这两只金蛋。
目前可以毫不谦虚地讲，比亚迪的新能源车技术已经跻身全球第一梯队，这可是有BBA和丰田等国际大厂的背书的。明年，超级铁电将王者归来，自研的宽禁带SiC芯片也将装车，两者结合之后，比亚迪新能源车的安全性，性能和续航将迈上一个新的台阶，这些都是公开的秘密。
也许，唯一无法确定的，就是处于囚徒困境的小股东们还能否坚持看到第一抹曙光……
投资不是做一时，而是做一世，不仅要活着，更要活得好！坚持价值投资导向，与伟大企业共成长！在史无前例的超级大底到来前，不惜一切代价拿足筹码，以待此百年一遇的历史性大牛市！
本文编辑：佚名
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